Kauppapoliittisen tilanteen kiristyminen piti metsäyhtiöiden konsensusennusteet alamäessä

Suurien metsäyhtiöiden lähes tauotta jatkunut vuoden 2025 konsensusennusteiden lasku jatkui keväällä kauppapoliittisen tilanteen kiristymisen ajamana. Myös vuodelle 2026 muutokset olivat negatiivisia. Metsäyhtiöistä Koskisen konsensusennusteista ei ole vielä historiaa, mutta konsensuksen ennusteet Koskiselle nousivat yhtiön yllätettyä positiivisesti Q1-tuloksellaan. Metsäyhtiöiden kurssit ovat myös olleet paineessa tänä vuonna, sillä osakkeet liikkuvat tyypillisesti konsensusennusteiden muutoksen suuntaisesti. Sektorin arvostuskuva on kaksijakoinen, sillä lyhyen ajan tuloskertoimet ovat korkeita pääosin heikkojen tulostasojen takia, kun taas pidemmällä aikavälillä rima on pudonnut jo alas tasepohjaisten arvostusten valossa.  Emme kuitenkaan näe sektorilla huomattavan houkuttelevia tuottomahdollisuuksia pääosin hankalat näkymät huomioiden.

Uutisvirta on ollut mollivoittoista kauppapolitiikan kiristymisen takia       

Lopputalvesta ja keväällä metsäsektorin uutisvirta on ollut mielestämme negatiivista, sillä globaalista kaupasta eläville metsäyhtiöille tullien lisääntyminen olisi lähtökohtaisesti negatiivinen uutinen. Suomalaisista metsäyhtiöistä etenkin Metsä Boardilla ja myös UPM:llä on vientikauppaa Yhdysvaltoihin, kun taas Stora Enson ja etenkin Koskisen suora altistuminen on vähäinen. Arviomme mukaan jo 10 %:n tullitaso on haastava taso perusteollisuustuotteiden vientikaupalle, sillä metsäyhtiöillä on tyypillisesti vastassaan paikallista kilpailua. Lähtökohtaisesti suuremmat vaikutukset tulleista tulisivat kuitenkin epäsuorasti yleisen talouskehityksen kautta. Lisäksi EUR/USD-kurssi on kevättä kohti vahvistunut, mikä on ollut negatiivinen ajuri dollarikauppaa käyville metsäyhtiöiden tuloskertymille. Myös sellumarkkinoiden kannalta isossa roolissa olevasta Kiinasta uutisvirta on ollut nihkeää USA:n ja Kiinan väliaikaisesta tullisovusta huolimatta. Yhtiöiden päämarkkinoilla Euroopassa kuluttajien varovaisuus tavarakulutuksen suhteen on ollut edelleen jarruna.

Tämä on heijastunut edelleen negatiivisesti myös konsensusennusteisiin

Myös metsäyhtiöiden Q1-raportit ylittivät pääsääntöisesti odotukset, mutta odotuksissa ollut toimintaympäristön parantuminen on vähintään siirtynyt eteenpäin kauppapoliittisen tilanteen kiristymisen takia. Näin ollen pitkään jatkunut vuoden 2025 konsensusennusteiden luisu jatkui ja jopa kiihtyi Q1-tuloskauden yhteydessä. Myös vuodelle 2026 konsensusennusteet laskivat kolmen suuren yhtiön osalta, joskin laskuvauhti oli selvästi vuoden 2025 ennusteita hitaampi. Koskisen ennusteet sen sijaan nousivat yhtiön olosuhteisiin nähden vahvan Q1-raportin jäljiltä. Koskisen on kiinni kuluttajavetoisia suuryhtiöitä tyypillisesti hieman jälkisyklisemmässä rakennussektorissa.

Omat ennusteemme kolmikolle ovat konsensuksen suuntaisia tälle vuodelle. Vuoden 2026 tulosparannusodotusten osalta olemme kuitenkin keskimäärin konsensuksen alapuolella.  Ennusteidemme toteutuminen edellyttää vuoden mittaan lievästi ja vuonna 2026 katsottaessa jo selvemmin paranevaa toimintaympäristöä etenkin kysynnän ja hinnoittelun osalta.

Osakekurssien paine on hieman rauhoittunut, mutta kauppapolitiikka heiluttaa osakkeita

UPM:n ja Stora Enson osakekurssit ovat laskeneet vuoden alusta lukien vajaat 10 %, kun taas Metsä Boardin osake on pudonnut noin 25 %. Koskisen osakekurssi on vastaavasti kohonnut noin 15 %. Huhtikuun alussa eskaloituneesta kauppapoliittisesta tilanteesta lukien isojen yhtiöiden kurssikehitys on ollut melko vakaata Koskisen selvää kurssipomppua lukuun ottamatta, sillä osakkeet ovat liennytysten myötä toipuneet selvästi negatiivisista ensireaktioista. Kurssireaktiot Trumpin perjantaina esittämiin kannanottoihin olivat kuitenkin negatiivisia, joten heilunta kauppapoliittisen uutisvirran ajamana todennäköisesti jatkuu.  

Metsäsektorin osakkeiden kehitys on ollut reippaasti yleistä markkinaa heikompaa alkuvuodesta. Tämä menee pitkälti laskeneiden konsensusennusteiden piikkiin, sillä tyypillisesti konsensusennusteiden muutoksella (toteutuneella ja ennakoidulla) on merkittävä rooli osakkeiden hinnoittelussa. Kurssilasku on painanut kolmen suuren metsäyhtiön tasepohjaiset arvostuskertoimet matalimmalle tasolle vuosiin. Huomattavan hyvänä ostopaikkana emme tätä silti näe sektorin pääosin vaisujen lyhyen ajan näkymien takia.